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  10月末,亿纬锂能(300014)发布2022年三季度报。报告显示第三季度公司实现营业收入93.57亿元,毛利率17.30%,同比下降4.25个百分点;净利率14.93%,同比下降0.90个百分点。

  11月3日媒体报道,加拿大工业部以所谓国家安全为由,要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资。对此事件,分析人士称,失去了中资企业对新能源追求的热钱投资和中国对锂矿冶炼端垄断性的技术支持,全球锂矿供给不容乐观,坚定看好锂价持续性。

  如果上述观点被市场验证,那么亿纬锂能等动力锂电池企业成本压力只增不减。

  动力锂电池毛利率遭“腰斩”

  得益于新能源汽车行业近几年的蓬勃发展,亿纬锂能营业收入快速增长。2014年,国家宣布免征新能源汽车车辆购置税,同年我国生产新能源汽车8.39万辆,同比增长近4倍,行业 “未来可期”。亿纬锂能动作很快, 2015年开始布局动力电池,建成第一条18650型三元汽车动力电芯生产线,第一期产能达到1GWh。

  随后几年,在政策、环保、能源、科技进步的加持下,新能源汽车行业蒸蒸日上,许多动力电池企业也在这个阶段快速扩张。在这几年里,分析观点认为,进入动力电池行业的壁垒主要是几个:技术、认证、品牌、规模。因此,动力电池企业打法大同小异:扩产能、深度绑定大客户、砸钱搞研发。


  经过近几年的积累,动力电池企业们在某种意义上进入“瓶颈期”。一方面,随着动力电池市场份额进一步向头部企业集中,头部企业强者恒强的局面逐渐巩固。当头部企业的技术水平、售价趋同,整车厂商选择与哪个头部品牌合作,还会像以前那么重要吗?

  另一方面,动力锂电池企业面对上游的议价能力也在减弱。锂电池原材料主要有正负极材料、电解液、隔膜和集流体等,其中正极材料是锂电池最为关键的原材料,包括碳酸锂、氢氧化锂等。终端需求提升促使动力锂电池企业扩产,同时也将话语权转移给原材料供给端,近两年氢氧化锂、碳酸锂价格居高不下,挤压了动力锂电池企业利润空间。

  这直接冲击了动力锂电池企业的毛利率。近3年,亿纬锂能毛利率遭到近乎腰斩,2022年第一季度更是仅剩13.75%。


  此外,从财务指标上看,亿纬锂能的的现金流量、营运能力指标表现一般。今年前三季度,亿纬锂能销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例不超过80%,经营活动产生的现金流量净额占营业收入比重仅11.87%。截至三季度末,公司存货79.13亿元,较年初增长113.19%;预付款项18.41亿元,较年初增长234.15%;应收账款74.81亿元,较年初增长49.55%。

  难以回答的疯狂扩产之问

  从“得出货量者得天下”时代过来的亿纬锂能,2022年依旧频频在产能上发力。财信证券研报指出,2022年以来亿纬锂能先后公告进行产能扩张,总产能规划超过260GWh。

  中银证券预计,亿纬锂能2022前三季度实现动力和储能电池出货量约20GWh,其中三季度出货量约为8GWh,环比增长约20%。随着公司新增产能逐步释放,全年出货量有望达到29GWh。

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  具体来看,去年年底,亿纬就在荆门落地20GWh大圆柱电池项目,预计将在今年年底建设完成。

  今年3月,亿纬锂能宣布将在匈牙利德布勒森建造一座圆柱形电池制造工厂。

  5月,公司与玉溪签订投资协议,拟投资30亿元建设10GWh动力储能电池项目。

  6月,公司与曲靖签订投资协议,拟投资30亿元建设10GWh动力储能电池项目。

  9月,在沈阳经开区投资建设“亿纬锂能储能与动力电池项目”,项目规划产能40GWh。

  据起点锂电大数据统计,叠加原有投资产能,亿纬锂能在海内外合计产能达到380GWh,总投资超660亿。

  疯狂的扩产引来担忧。今年早前,曾有投资者向亿纬锂能提问:全行业都在大力扩产能,公司怎么去面对未来的产能过剩?亿纬锂能称,今明两年是公司动力电池建设大年,在建产能中都是有明确的客户需求,公司有信心在未来几年,动力电池业务保持快速增长。

  多份券商研报也对上游原材料价格波动风险、新能源车销量不及预期、消费电池需求不及预期、大同柱电池开发及验证进度不及预期等风险做出了提示。

  和讯财经就产能问题致电亿纬锂能,工作人员表示:“我们根据下游订单布局产能,并不是盲目扩产。公司每年底会与客户谈下一年产能计划,目前相关数据还没有出来。”

  “广撒网”能否“钓大鱼”,仍充满未知

  亿纬锂能不止在产能布局方面“广撒网”。

  面对电池未来发展的不确定性,头部动力锂电池企业中,宁德时代(300750)将于今年7月份左右推出钠电池。而亿纬锂能继续看好“锂电”,公司在动力电池、储能领域布局较全,包括三元锂(圆柱、软包、方形)、磷酸铁锂等均有布局。

  财报显示,亿纬锂能加大对锂电池主营业务研发投入,培养超过两千人的研发团队,建设研究院、多个实验室、中试线。2022年1-9月,亿纬锂能研发投入14.32亿元,同比增加55.01%。业内人士认为,尽管亿纬锂能在不同类型锂电池方面布局较全面,但在前沿电池研发领域,投入偏小。

  “广撒网”全面布局技术路线虽能规避风险,但广撒网之后能否“钓大鱼”,还要看行业技术发展、竞争格局等因素。不过,目前在各大媒体和投资者眼中,亿纬锂能仍然只是“二线电池厂商”。

  换句话说,广撒网或许会导致企业陷入“尾大不掉”的困境,也未可知。  

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